【jbo竞博】杨德龙:单边上涨转为震荡反弹 牛市的正确姿势是慢牛长牛而非快牛

文/前海开源基金首席经济学家杨德龙　　7月17日周五，A股市场经常出现了强大回落。昨天的A股市场经常出现下跌，并且是倒数第三个交易日调整，市场的信心受到相当大影响，尤其是白龙马的总龙头茅台股价下跌8%，引起了整个白马股的集体暴跌。前期市场下跌过慢，是这轮市场调整的一个内在原因，从外部因素看，最近获释的一些政策信号也影响到大家的信心，激化了市场调整。市场的调整有可能是必须较为多的交易日才能已完成的，当前的急跌反而让市场的调整可以更慢探到底部，可以更慢的声浪，市场的大趋势并没转变。

　　在经济方面，我国经济经常出现了强大的衰退，昨天统计局发布的二季度的经济数据GDP同比快速增长3.2%，远超过市场预期，之前很多人担忧二季度经济还是负增长，但现在来看，早已获得于是以快速增长，检验了我的辨别，下跌1%，同比快速增长3.2%。从全球来看，我国二季度经济增长速度最差。从下半年来看，经济增长速度不会更进一步提高，经济面的回落也是股市长年运营的基础。

从资金面来，房住不炒的调控使大量居民储蓄转入资本市场，其中很多投资者是通过卖基金来转入的，这样的趋势会再次发生转变。某媒体报道的关于茅台的文章说道，昨天的白酒板块经常出现集体相似跌停。这是一个短期的现象，并无法转变白酒行业的发展前景，也很难动摇茅台行业龙头的地位。市场在经历较慢单边下跌走势之后经常出现的一段时间的调整，也是在长时间范围之内。

　　但大家要意识到，单边下跌是无法持续的，牛市的准确姿势应当是快牛宽牛而不是慢牛，应当是小幅慢步的下跌而不是急升。这是A股准确的牛市姿势。在前期市场较慢下跌时，我就谈到慢牛会改向快牛宽牛，因为慢牛的走势无法持续，市场急遽缩放到1.5万以上的成交量也是无法持续的。

成交量过低当然体现了投资者的交易热情较高，但也不会再次发生相当大的内耗，导致的较小资金损耗。因此，日成交量过大以及市场下跌过慢，都是阶段性行情有可能完结的信号。《跟杨德龙学投资如何穿过牛熊周期》的第1章谈到，辨别行情的顶部和底部的三个指标分别是基金销量、日成交量以及沪深300的市盈率。

如果辨别是大的市场顶部，三个指标都要不具备，如基金销量以致于就是上百亿，市场成交量超过2万以上，沪深300的市盈率要多达25倍，这是市场闻覆以的一个信号。反之，闻底时基金发售十分艰难，甚至发售告终，日成交量衰退到3000以下，沪深300的市盈率暴跌10倍，这些是市场的大顶和大底。

而对于阶段性行情，这三个指标也有助辨别阶段性的见顶和闻底，如前段时间市场急拉，日成交量突破1.5万亿，基金销量爆款屡屡，这指出阶段性不存在调整的压力，是阶段性调整的信号而不是市场闻覆以的信号。目前沪深300的市盈率是十四五倍左右，也近没抵达泡沫的程度。

因此阶段性调整是市场运营的内在市场需求，这些人为的因素让调整显得更加慢，但市场大的顶部并没经常出现。周四市场的下跌对市场元气造成了较小损害，市场的完全恢复有可能必须几个交易日的时间，但并不是几天之后立刻就不会急涨。因此今天市场声浪也是一波三折，而不是大幅度声浪。

这体现出有投资者的多空分歧早已在增大，市场波动也势必会减少。大家从前期信心满满到现在信心缺陷，可以说道和周四市场的下跌不无关系，很多投资者对于后市走势开始犹豫不决批评，这些都会影响到后市的走势。之前提及，慢牛后面不致改向快牛，快牛的特点就是市场的波动增大，上涨幅度增大，下跌速度减缓。快牛可能会持续更长的时间，不更容易受到人为因素阻碍。

市场有自身的运营规律。股市上的急遽下跌不会累积大量获利盘，也不会让部分人指出市场的风险急遽下降，从而导致对市场走势不利因素的实施。我指出快牛宽牛更加合乎A股市场的长年走势，这种走势才是身体健康的牛市。

　　现在A股市场走进牛市的格局并没转变，牛市的逻辑也没转变，比如居民储蓄向资本上大移往的趋势没转变。在上周，根据银河证券基金研究中心的数据，一周时间新基金发售21只，筹措了1087.89亿元，股票型基金买了一半以上。今年以来，股票型基金和混合型基金销量早已超过8000亿份，这指出今年的基金资金将源源不断的转入到市场，沦为市场承托，投资基金方面也经常出现了规模上较为显著的快速增长，根据中国证券投资基金业协会近期数据，6月协会新的备案投资基金基金1876只，较上月减少598只，环比快速增长46.79%，新的备案基金规模为673亿，环比快速增长58%。

无论是公募发售的产品，还是投资基金发售的产品，都会沦为市场的增量资金。但市场起涨也不会快速增长人们的自私情绪，一些投资者开始盲目特杠杆，甚至去找场外配资平台特杠杆，这是十分很差的信号。

我仍然赞成大家特杠杆，压制场外非法配资平台是为了让市场回头得很远，也是为了维护大家的利益，一旦市场经常出现急跌，盲目特杠杆的后果不会很相当严重，周四的暴跌预计早已让很多杠杆率低的投资者十分伤痛，这再度证明，做到投资一定无法自负。就让一夜暴富的人最后都一夜赤贫，因此，要学会价值投资，用时间换空间，享用市场逐步回落的收益，享用好公司的茁壮。

　　从大方向看。消费券商和科技是可以长年注目的，但从阶段性看估值偏高，这次调整是一个杀死估值的过程，实质上的业绩在提高。因此估值回升之后，不会为前期踏空的投资者获取上车的机会。

没只涨不跌的市场，也没只跌不涨的市场。有上涨有跌到才是市场的长时间的状态，我们必须深信，在中国的经济基本面大大衰退和资金链大大提高的情况下，A股市场未来的趋势不会大大回落。

这轮市场下跌让大家认识到，估值低不会造成股价调整时跌幅相当大，后期一些低估值的蓝筹股，可能会受到一部分资金的偏爱而步入声浪机会。在市场完结了慢牛转入到快牛阶段，完结了单边下跌转入到波动调整的阶段，机会和风险是共存的，趁调整去挖出一些好的行业和股票就是逃跑了机会，但如果你的持仓还是一些业绩较好的题材股、概念股，在调整时暴跌也不会较小，因此可以趁调整来调仓换股，配备到优质的股票上。

我之前谈到，单边下跌是不可持续的，后市会改向波动行情，现在早已获得了检验。在当前波动行情之下，大家更加应当坚决价值投资理念，维持一个理性的心态。这样才能取得长期投资的胜利。

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